根據(jù)近期對工程機械和中游制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行的調(diào)研，提出如下關于工程機械和中游制造業(yè)復蘇的思考和判斷：

　　1、2015年下半年經(jīng)濟很差，根據(jù)給大部分制造業(yè)提供控制系統(tǒng)的外資企業(yè)反饋，當時訂單下滑非常大，他們的客戶廣泛覆蓋中游制造業(yè)，很有代表性。

　　2、政府2016年初開始穩(wěn)增長，包括PPP推動基建增長，房地產(chǎn)去庫存等，從去年年中開始，實現(xiàn)了項目真正落地。所以首先帶動了挖機等工程機械需求復蘇，然后是其它工業(yè)設備的訂單也在增加。表現(xiàn)為7月份挖機同比大幅增長，11月份機床等中游制造業(yè)需求復蘇。

　　3、國產(chǎn)挖機的壽命周期6-8年，國外品牌估計10年左右，2009年到2011年行業(yè)高峰大量的挖機需要更新，就是所謂的朱格拉周期。從去年下半年開始的工程機械熱銷，主要是更新需求在項目開工帶動下充分釋放出來。

　　4、根據(jù)最新草根調(diào)研情況，年后項目開工情況非常好，三月份挖機銷售仍然處于火爆狀態(tài)，在缺貨問題較為普遍的情況下，仍可能實現(xiàn)50%-80%的同比增長，估計4月份產(chǎn)能約束減緩的情況下，當月銷量同比可能接近翻倍。綜合實業(yè)人士反饋，大家都認為挖機市場上半年高增長是確定的，但下半年增幅仍有分歧。

　　5、此次旺季挖機銷售約束主要是進口泵閥，廠家已經(jīng)在招聘員工，生產(chǎn)能力也不是問題，估計到4月份這種產(chǎn)能方面的約束會大幅減緩。

　　6、判斷這波周期能否成為一個中長期向上趨勢?

　　一個很重要的細節(jié)是小松挖機開機小時數(shù)(代表項目開工實際情況)，并未像挖機銷售表現(xiàn)得那么好。從2月份各地項目開工火爆情況來看，3月份小松開機小時數(shù)，估計會實現(xiàn)較大幅度的同比增長。

　　7、我們認為，基建和房地產(chǎn)項目施工通常有2-3年周期，因此今年工程機械需求問題不會太大，中游制造業(yè)也會有相對好的表現(xiàn)，但考慮到房地產(chǎn)限購和資金面趨緊，以及下半年基數(shù)起來以后，同比增幅估計不會這么亮眼。挖掘機前4個月銷量通常占全年總銷量的一半，今年前4個月估計挖機累計銷售會超過5萬臺，因此預計全年大約是2011年行業(yè)最高峰17.8萬臺的62%。

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